非银金融行业券商中报点评:业绩符合预期,经纪拖累自营提振,静待估值修复

作者: 财经频道  发布:2019-11-18

    关注投行业务占优的龙头券商。上半年IPO融资金额同比增长342%,股票融资总体规模同比下降4.34%,股基交易额同比下降18.07%。近期监管层频繁就并购重组进行公开表态,鼓励资金进入实体经济,并强化并购重组业绩承诺监管。后市在严监管宽融资的背景下,看好投行占优的规模券商。

    市场调整,日均交易额回落,债券发行额增加。本周日均成交额与上周相比下跌7.54%,两融数据小幅回升0.38%至9134.52亿元,增速放缓;股权融资方面募集资金家数21家,募集资金199亿元,发改委审核企业7家企业,通过5家;债券方面发行合计9225亿元,较上周6699亿元有大幅提升,其中证券公司金融债发行金额同比增长46.24%。

    投行业务:股债业务都有所收缩。IPO募资金额同比大增超3倍,受定增新规影响,再融资规模下滑22.5%;市场利率上行,债券发行规模显著收缩近20%。7月证监会明确规范和支持并购重组活动;中央金融工作会议重点关注直接融资比例提升以及服务实体经济,利好券商投行业务。IPO继续保持“准注册制”节奏,否决率提升,利好优质券商投行,并购重组审核出现明显加速。

    关注保险板块。保险板块近两周连续涨幅原因有三,一是密集公布的经营数据显示行业基本面向好;二是上半年长短利率上行改善再投资收益预期;三是“保险姓保”等监管政策对板块构成影响。从长期趋势看,行业后续经营还有三点改善,一是保费结构的进一步优化会改善公司盈利并降低业绩波动,二是保险渠道的加强提升新业务价值,三是准备金调整可能会释放部分报表利润,三层利好下,板块值得关注。

    本周上证综指下跌1.64%,沪深300非银行金融指数下跌1.62%,在28个行业子版块中跌幅排名第2。个股方面,涨幅较大的股票为新力金融(600318,+13.61%)、*ST大控(600747,+3.03%)、新华保险(601336,+0.84%),跌幅较大的股票为西水股份(600291,-13.11%)、锦龙股份(000712,7.92%)、东方证券(600958,-7.28%)。

    风险提示:二级市场快速下跌带来的估值与业绩的双重压力。

中报业绩向好,本周券商、保险板块普涨,后市关注低估值、有业绩的非银标的。本周沪深300非银行金融指数上涨3.72%,子版块中保险、券商平均涨幅超过沪深300。在中国人寿半年报预期推动下,22日保险指数出现近两周最大涨幅3.57%,券商标的山西证券、国元证券、招商证券中报业绩增长也利好板块,在券商、保险板块估值修复的轮番带动下、本周非银金融板块在行业板块中涨幅居前。本周大盘突破3300点,9月逢年内第三大解禁高峰,建议关注低估值、有业绩的非银板块标的。

企业进入中报披露期,建议关注投行业务占优的龙头券商。本周受市场调整及7月经营数据低于预期影响,板块承压,个股以下跌为主。周末长江证券、华泰证券、申万宏源率先发布2016年中报,长江证券和华泰证券实现收入增长,华泰证券实现净利润增长。后市进入中报密集发布期。考虑到上半年一级市场IPO发行提速、再融资发行放缓(IPO融资金额同比增长342%,股票融资总体规模同比下降4.34%),二级市场交投较为低迷(股基交易额同比下降18.07%),下半年监管趋严,我们认为合规经营且投行业务占优的规模券商受益,相关标的中信证券、华泰证券。

    投资建议:年初至今券商板块跑输沪深300指数近13个pct.,在金融板块普涨的行情下,券商板块表现远低于其他细分板块,补涨行情有望延续。因此我们坚定看好券商板块持续反弹行情,强烈建议超配券商板块。8月以来日均成交额维持在5105亿元,两融余额站稳至9400亿元上方;券商作为市场信心风向标和业绩受益标的,如果后市预期持续回暖,将形成“戴维斯双击”。个股方面,关注广发(项目质地优良储备充足,年初至今IPO承销140亿业内领跑)、国泰君安(行业龙头+经营规范,连续第10年获得A级AA级评级)、华泰(业绩领跑上市券商)、兴业(整体估值较低、员工持股落地)和中信证券(行业龙头综合实力强劲、估值处于相对低位)。

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